Основной риск сейчас кроется не в самой волатильности, а в структурном дисбалансе рынка, который всё ещё не полностью разрешился.
Масштабные распродажи, которые мы наблюдали последние недели, не привели к полной разгрузке фондового рынка — многие фонды и трейдеры всё ещё удерживают значительные позиции в надежде на возобновление восходящего движения; объём длинных денег крупных игроков по-прежнему превышает средние значения за два года.
С другой стороны, временной буфер первых двух недель иранского конфликта был исчерпан, и это создаёт уязвимость для рынка.
Ранее мы уже описывали сценарий развития фондового рынка в рамках иранского конфликта и зафиксировали прямую линейную зависимость от того, сколько недель продлится конфликт и насколько серьёзно это может ударить по рынку.
Сейчас сценарий мягкого окончания для экономики США становится всё менее вероятным: нефть превысила $100, вероятность снижения ставки в этом году падает, а инфляционные индикаторы начинают указывать на рост рисков — и трейдеры, реагируя на это, начинают наращивать короткие позиции, играя на понижении рынка.
С одной стороны — вероятность резкого отскока вверх на закрытии шортов по рынку, с другой — трейдеры, которые уже измотаны удержанием активов на фоне иранского конфликта.
Волатильность подпитывают опционные рынки, переходящие в фазу «гамма-сквиза», при которой движение в любую сторону будет только усиливаться.
В итоге мы получаем высокую волатильность и высокую неопределённость в краткосрочном движении рынков.
Это я и назвал «балансом между хрупкостью и взрывным ростом».
Что показывает ротация?
$XLE находится в подвешенном состоянии: покупать от текущих цен уже опасно без серьёзного подтверждения того, что иранский кризис будет затяжным. Поэтому последние две недели фондовый рынок отстаёт от котировок на нефть — это хорошо видно на графике кумулятивного накопления ниже.
Это расхождение создаёт неуверенность в сохранении цен на нефть выше $100. Видно, что рынок ожидает разворотного сигнала: энергетические активы действительно очень хорошо росли и были одним из лучших направлений для вложений, но сейчас риски там начинают перевешивать.
Какие секторы сейчас работают?
Всё ещё $IGV и $WCBR.
SaaS-компании — несмотря на все обсуждаемые риски разрушения отрасли, на прошлой неделе оплотом стабильности и надёжности оставались компании SaaS, а также сектор кибербезопасности.
Есть риск, что в течение этой недели сектор может начать терять скорость притока денег и замедлится, но пока об этом говорить рано.
Кто в аутсайдерах?
Большая часть всего рынка. На прошлой неделе распродавалось почти всё:
$XLB — материалы
$SMH — полупроводники
$XLP — Consumer Staples
$XLI — Industrial
$NLR — ядерная энергетика
$XLV — здравоохранение
С начала этого года стоимостные акции чувствовали себя значительно лучше, чем акции роста; в свою очередь, акции малой капитализации держались устойчивее в ходе этой распродажи.
Как итог: инвестирование в стоимостные акции малой капитализации было лучшим вариантом с начала этого года.
За чем следить сейчас?
$XLF — финансы
Сектор — худший в S&P 500 в 2026 году (падение ~9–11% YTD, XLF на минимумах с мая 2025). Главное давление идёт от паники на рынке private credit (~$2 трлн): дефолты, обвинения в мошенничестве (MFS, Blue Owl, New Mountain), проблемы с качеством кредитов (особенно в сфере софта), оттоки и markdown'ы фондов. Банки (включая JPM) имеют экспозицию через кредиты этим игрокам — это усиливает опасения по поводу цепного заражения (contagion).
Дополнительное давление оказывают растущие доходности Treasuries на фоне снизившихся ожиданий по ставке ФРС. В итоге — чистый негатив, без быстрого катализатора на разворот.
Но сектор слишком перепродан, и с самого начала года многие хотели на него ставить — я бы присматривал активы в этом направлении, но чуть позже.
Поэтому $XLK
Сектор медленно выходит в лидеры. Несмотря на явную слабость полупроводников, думаю, на их развороте в ближайшие две недели можно будет войти в $XLK — и многие акции из этого сектора станут новыми лидерами рынка.
Пока нет комментариев. Будьте первым!